浅析我国巨额外汇储备的利弊及管理建议
参考来源:网络 作者:秩名 更新时间:2016年04月20日 20时26分

  【摘要】近年来,我国外汇储备快速增长,已经成为全球外汇储备最多的国家。充足的外汇储备有利于我国维护经济与金融的安全与稳定,提升我国国际竞争力与对外信誉,但过高的外汇储备也会给我国经济平稳健康的发展带来诸多不利。本文主要就我国外汇储备的现状,巨额外汇储备对我国经济的利弊影响,以及目前我国应该如何管理外汇储备等方面进行了浅要分析。
  【关键词】外汇储备;形成原因;利弊;对策建议
  一、我国外汇储备的现状
  所谓外汇储备,是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分,即一国政府保有的以外币表示的债权。它是一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。流动性、可得性以及普遍接受性是外汇储备的三个最主要的特点。外汇储备的重要意义在于它是一个国家经济实力的重要组成部分,是一国用于平衡国际收支,稳定汇率,偿还对外债务的外汇积累。
  表1:我国近年外汇储备规模(单位:10亿)

  注:2010年度为前三个季度数据
  表1反映了我国外汇储备规模近十年的增速情况,可以明显的发现,在2000年之后中国外汇储备的增长极其迅速,在短短十年间,我国外汇储备额从2001年的2121.65亿美元增长到了2009年的23991.52亿美元,整整增加了十倍。2006年2月,我国外汇储备达8536亿美元,超越日本跃居世界第一。至2006年底,外汇储备余额达10663亿美元,首次突破万亿美元大关。到2009年,我国外汇储备已经超过2.万亿美元,高居世界之首。目前,我国外汇储备仍处于高速增长之中。
  二、我国巨额外汇储备形成原因分析
  (一)我国外汇储备的来源
  外汇储备是一国拥有的特殊债权。在反映国家对外债权、债务的国际收支表中,外汇储备由两部分构成:一个是国际收支经常项目的净流入,另一个是资本与金融项目的净流入,这两者之和构成外汇储备。具体到我国的外汇储备,大致主要有三个来源,第一个来源主要是贸易顺差,我国持续十余年保持了外贸逆差,出口收入大于进口收入;第二个,因为长期以来我国实施针对FDI(外商直接投资)流入的优惠政策,所以导致FDI大量流入,FDI流入之后转换成人民币过程中也会形成外汇储备;第三个,贸易顺差和FDI之外的资本流动。
  (二)我国外汇储备高速增长的原因
  从根本上说,国民经济持续快速发展,国家经济实力、国际竞争力以及对外资吸引力的增强是我国外汇储备持续高速增长的最基本原因。除此之外,其他一些因素对外汇储备高速增长的重要作用也不能忽视。
  1.偏低的人民币汇率
  人民币汇率偏低,加之各种名目的出口补贴,极大地刺激了出口,抑制了进口,成为我国国际收支中最大项目——贸易收支——连续十年顺差的重要原因,从而导致外汇储备的迅猛增加。
  2.过度引进外资
  有些地方、有些部门片面理解利用外资的含义,不论条件地滥用外资。有些地方为引进外资竞相放宽条件,肆意降低地价,越权减免税赋,严重地扰乱了经济秩序,损害了国家利益。有的部门将引资数量作为考核下级政绩的重要指标,诱使一些单位不择手段、不讲效益,盲目引进外资。
  3.国际热钱的涌入
  国际游资的不断渗入起到推波助澜的作用在人民币升值压力不断增大,预期资金套利几率剧增的状况下,国际游资的渗入对我国形成巨额外汇储备起到了推波助澜的作用。近几年我国国际收支中一些迹象也明显反映出国际“热钱”正在悄悄流入国内。
  4.国际金融体系存在缺陷
  国际货币基金组织在新兴市场国家金融动荡时不仅常常表现出冷漠和傲慢,而且即使提供资金援助也总是附加十分苛刻的紧缩性调整方案,发展中国家为防范金融风险不得不大量积累外汇储备。作为发展中国家,中国同样也有理由在一段时期内保持较大的顺差和较多的外汇储备增长。
  三、我国巨额外汇储备的利弊分析
  (一)充足外汇储备的积极影响
  为了应付国际支付的需要,各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇即外汇储备,同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起,构成一国的官方储备(储备资产)总额。
  外汇储备主要有四个基本功能:一是调节国际收支,保证对外支付;二是干预外汇市场,稳定本币汇率;三是维护国际信誉,提高对外融资能力;四是增强综合国力和抵抗风险的能力。
  一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时,动用外汇储备可以促进国际收支的平衡;当国内宏观经济不平衡,出现总需求大于总供给时,可以动用外汇组织进口,从而调节总供给与总需求的关系,促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时,可以利用外汇储备干预汇率,使之趋于稳定。因此,外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段,特别是在经济全球化不断发展,一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下,更是如此。
  一般说来,外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力,而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉,有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。
  另外,庞大的外汇储备,表明我国已经摆脱了外汇缺口的制约,而这是约束绝大多数发展中国家经济发展的桎梏;同时表明我国经济抵御外来冲击(如投机性货币攻击)的能力很强。
  (二)超额外汇储备的负面作用
  一国外汇储备本质上意味着国家在国际上可换取的各种资源和物资的权利,是国家财富的积累。保留适度的储备规模,有利于防范金融风险,但储备过多,既不利于一国国内货币稳定和经济稳定,也是资源浪费和国民福利水平的下降。
  (一)高额外汇储备带动了国内物价上涨。由于我国目前实行的是外汇集中管理体制,企业和个人从境外获得的外汇收入都必须兑换成人民币,这些外汇也就变成了央行的外汇储备。因此,随着外汇储备的增长,央行对外投放的人民币也逐步增长。按照我国近年的外汇储备每年2,000多亿美元的增长速度,每年央行除了按经济需要投放人民币外,还要额外投放1.6万亿人民币左右。这些超额投放的货币带来了物价上涨,持续下去,将不可避免地发生通货膨胀危机。
  (二)巨额外汇储备加剧了人民币升值压力。汇率取决于外汇对本国货币的需求。外汇上升,实际上是对人民币的需求增加,为了同时稳定国内经济形势,人民币供应量不可能快速增加,这就使人民币汇率上升,增加了升值的压力。人民币升值给我国的出口贸易带来了严重影响,特别是对于我国这样一个以“价廉”取胜的国家,众多出口商是靠着相对较低的生产成本在国际市场上占有着一席之地。人民币升值相对提高了产品的价格,削减了我国的优势。而目前我国对外贸易四处碰壁,各种关税、反倾销、贸易壁垒层出不穷。人民币升值无疑给对外出口雪上加霜。在全球经济低迷的情况下,给我国的整体经济形势又蒙上一层阴影。
  (三)持有巨额外汇储备要冒着巨大的资产缩水的风险,增加了外汇的管理成本。我国的外汇以美元和欧元为主,这其中又以美国债券为主。这种单一的结构增加了外汇储备的汇率风险。美国政府为了振兴经济,削减国债,实行弱势美元政策,即放任美元贬值。美元持续走低,已经使我国损失惨重。根据国际货币基金组织的估计,如果美元贬值25%,则美元的持有者的损失会达到美国GDP的10%。也就是说,越多的美元外债,会让我国成为美国经济损失的真正买单人,美元一旦失手,损失惨重的将不是美国而是持有大量美元资产的我国。
  (四)持有过量的美元资产要承担巨大的机会成本。我国是发展中国家,往往面临着资金不足的问题。从国际市场上筹措资金时往往要被强加风险溢价。与此同时,我国把外汇储备投向流动性很高,收益率不足3%的美国国债,放弃了把储备投入国内或者国外那些收益率更高的机会。这样一来,相当于以低价将国内资金带给国外,一方面又高价从国外带入资金,损失是显而易见的。
  (五)巨额外汇储备增加了我国的长期负债。因为我国大量的外汇储备并非贸易创造,而是来自直接的投资或者是投机性游资的增加,应当看作是对国际金融市场的一种负债。直接投资的资金取决于被投资国的政策是否有利于投资人,如果有利可图,资金会留下来,如果政策并不对其有利,则有可能随时撤走。而国际游资的稳定性更差。一旦这些资金撤离我国,央行将因结汇过多而面临巨大挑战。
  (六)超额外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织的优惠贷款。根据IMF的有关规定,成员国发生外汇收支逆差时,可以从“信托基金”中提取相当本国所缴纳份额的低息贷款,如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时,还可获取相当于本国份额160%的中长期贷款,利率也较优惠。相反,外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息贷款,还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。
  四、对我国外汇储备的合理利用及有效管理的对策建议
  外汇储备管理应遵循的原则是:1,保持外汇储备的货币多元化,以分散汇率变动的风险;2,根据进口商品、劳务和其它支付需要,确定各种货币的数量、期限结构以及各种货币资产在储备中的比例;3,在确定储备货币资产的形式时,既要考虑储备资产的收益率,也要考虑流动性、灵活性和安全性;4,密切注意储备货币汇率的变化,及时或不定期调整不同币种储备资产的比例。简而言之,国家外汇储备的管理原则是:“安全、灵活、保值、增值”。第一位是安全,只有在安全的前提下,保值和增值才有基础。但由于储备资产是支付工具,应该随时能变现,因此必须具有灵活性,这两者缺一不可。当然,这里所说的安全,不仅是货币汇率、利率风险的防范,更重要的是变现、流通、兑换风险的防范。因此,为减少储备资产风险,在考虑对外支付的情况下,应该采取积极主动的手段,把储备当作金融资产进行管理和运营。在保值的基础上,不仅仅要获取基本利息的收益,还要努力争取获得较高的投资收益,实现储备资产的增值。
对我国巨额外汇储备,我们应该在以上原则的指导下,合理开展利用和管理工作。
  (一)合理利用过量的外汇储备,创造最佳经济效益
  基于我国外汇储备数额庞大,应该在保证其安全性、保值性的同时,也注重其流动性和赢利性。在我国目前外汇储备较为充裕的情况下,可争取创造更高的收益。这一点可以从如下三个方面来考虑:
  1、制定更加积极的中国对外投资发展战略,进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司,鼓励企业参与国际竞争,拓展海外市场,在经济全球化中形成一批具有国际竞争力的跨国公司。这样一来,可为我国与其他国家、地区之间深化经贸往来与合作创造更多的机遇。
  2、鼓励有条件的企业到国外投资发展。在国家外汇储备日益增大,外汇治理的任务日益繁重,难度越来越大的情况下,不如将部分现汇资产形式流动起来,全面发挥外汇储备资产对国民经济发展的促进作用。
  3、有能力的企业投资国外资源性产品,如石油、矿产等,以缓冲我国经济发展对资源的巨大需求缺口,并为我国的相关企业提供稳定的资源性产品的进口来源。
  (二)减持美元,调整外汇储备结构
  在我国超过6500万美元的外汇储备中,美元占绝大比重。但是,近五年来,美元对日元、英镑、欧元等西方主要货币一直处于波动状态,其中出现几次较大幅度的贬值。每一次美元贬值,都给我国外汇储备储备资产带来巨大损失。相反,欧元的地位日趋稳定。因此,减持美元,适当增加欧元在我国外汇储备中的数量可在一定程度上降低我国外汇储备的风险性。另外,在确定我国外汇储备的币种结构时,应采取多样化策略,按照我国进口付汇和偿还外债付汇的币种结构来安排储备货币的构成比例,同时,也密切关注货币汇率的变化,根据软硬货币的相对变化及时调整,以便实现国家外汇资产的保值,更好地发挥外汇储备在促进我国国内经济发展和稳定宏观经济方面的积极作用。
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